广汽发债60亿元解困
销量利润双下滑
近日，广汽集团(601238)发布公告称，证监会发审委通过其发行60亿元境内债券的议案。这是广汽集团继2012年3月底发行了5亿元的短期融资券之后再次举债,而且数额巨大。据悉，这个60亿元的发债计划是作为
“大广汽”扩张战略的重要组成部分而早有“预谋”，早在半年前就经广汽集团董事会决议通过并报证监会审批，
经过半年的审批历程现在才得以实施。大额举债的背后是由于近两年广汽集团四处出击大举投资，收吉奥、长丰，联盟奇瑞、中兴，合资菲亚特、三菱，每处投资都提出了巨额的资金要求。公开资料显示，广汽收购长丰汽车花费10个亿，而广汽承诺的后期投入超过100亿，广汽收购吉奥花费6.4亿元，后期已签约的投入承诺达到60亿元。广汽菲亚特至今投入资金达到了50亿元。2012年，广汽集团又斥资17亿收购了广汽长丰持有的广汽三菱100%股份，并计划对广汽三菱项目投入38亿的资金。调整盈利能力根据公告，此次发行的债券总额为不超过40亿元的公司债券以及不超过20亿元的可转换公司债券，可转债期限为自发行之日起不超过6年，每张面值为100元，所募集资金扣除发行费用后将用于集团增产、研发、流动资金补充及财务结构调整。实际上，从进入2012年开始，一直以中国汽车圈“盈利”冠*著称的广汽集团就出现了利润下滑的现象，其直接原因是长期作为“盈利双翼”的广汽集团就出本田和广汽丰田的销量和利润双双大幅下滑。2012年前三季度，广汽集团累计实现投资收益27.08亿元，同比下滑17.39%，其中，第三季度单季实现投资收益5.52亿元，同比下滑55.30%。而国内上市汽车集团中，广汽集团可以说是最依赖日系合资企业的，东风有本田和日产，但也有标致，一汽有丰田，但也有大众，反观广汽，却基本上只和日本车企进行合作。广汽集团在2011年销量为74万辆，其中广汽本田销售33.8万辆、广汽丰田销售26.4万辆，二者占据广汽集团80%以上的销量。因此，业界分析人士认为，此番大举债之“财务结构调整”可以理解为广汽集团对过去过于倚重日系品牌的盈利能力的调整。这种战略调整可从近期广汽集团联盟奇瑞、中兴以及对自主品牌(广汽乘用车)的巨大投入等动作中看出端倪。2012年11月初，广汽牵手中国自主品牌的旗舰企业——奇瑞汽车，首开先河，成立了国内首个自主品牌汽车战略联盟，12月，广汽与中兴汽车的战略合作联盟计划又出笼。从近几年广汽集团“广结盟深合作”的频频动作来看，广汽有了中国汽车业“投资公司”的影子。与国外很多汽车巨头的大股东们往往是投资公司或财团(比如奔驰、宝马)的情况有所不同，中国汽车业素来由于资金密集、技术密集、人才密集，而将很多业外资本实力雄厚的投资公司们无情地挡在了门外。可是，广汽由于靠近亚洲金融中心香港，并且早年为了在H股上市就成立了自己的投资公司——并由广汽集团董事长张房有亲任投资公司董事长，使其与共和国“长子”、“次子”自居的一汽、东风(二汽)相比，先天具有了资本市场的意识和灵活的经营思路，以及投资型企业必须具备的合作意识和精神。业内分析人士认为，在目前整个汽车制造的利润都在连年下降，整车销售利润也不及3%的宏观市场环境下，从一个纯粹的造车和卖车的公司，变身为投资公司，对广汽来说，不失为更好的赢利模式转变。神秘的投资公司广汽正在变身“投资型公司”之说并非空穴来风的臆想，其实，早在20年前的1992年8月27日，广汽独资的以金融投资及管理为主的中隆投资有限公司就在香港注册成立，当时，它是作为广州汽车集团股份有限公司在香港的境外窗口公司，可以说是中国汽车业的第一个金融投资型公司。虽然它的名字并不像广汽集团的轿车“雅阁”和“凯美瑞”一样被中国汽车业界广为知晓，但是，还别小看这个投资公司，过去近20年里，广汽本田“雅阁”等赚到的钱与这个公司紧密相关。因为，它就是广汽集团最早在香港H股上市的前身骏威汽车有限公司(广汽集团在H股整体上市后已注销)的控股公司，拥有37.91%股权。而骏威汽车通过其下属全资子公司持有广汽本田合资公司50%股份。广汽集团董事长历年来都亲任中隆投资的董事长，广汽集团的二号人物曾庆洪任其副董事长，而广汽本田合资公司副总经理姚一鸣任该公司董事等这些细节也能看出中隆投资公司在广汽集团担任的重要角色。尽管不得知晓，中隆投资公司是否在去年广汽吸并长丰A股整体上市继而合资三菱成立广汽三菱中承担过重要角色，但是，公开资料显示，在2年前，广汽集团使用同样的手法，私有化骏威汽车在H股整体上市中，中隆投资曾经起到了重要的资本平台作用。2010年5月19日，广汽集团在香港宣布，以换股方式私有化1993年已在香港联交所主板上市的骏威汽车()，每股骏威汽车可换取0.37861股广汽H股，随后广汽集团在香港联交所实现H股上市。在此之前，广汽集团通过其全资附属公司中隆投资有限公司，持有骏威汽车已发行股本约37.9%，而骏威通过其全资附属公司广州汽车集团公司拥有广汽本田50%的股权(1998年，广州汽车和本田汽车签约，双方各投资7000万美元成立了50∶50的合资公司广汽本田)。这也就是说，在广汽本田合资公司里，广汽集团仅间接持有广汽本田18.95%的股份，本田能够获得50%的利润，而剩下50%利润则要由广汽集团和其他独立股东来分配。然而，广汽集团通过中隆投资收购骏威汽车并在香港上市以后，直接持有广汽本田50%的股权。无疑，从18.95%到50%的股权，意味着广汽集团在合资公司广汽本田中的话语权的提升。此番资本操作，张房有曾描述为“整理资本关系，简化广汽本田公司过长的持股链，为广汽本田在更高的平台上实现快速健康发展提供有利条件”2年前H股上市，去年换股广汽长丰，广汽集团使用相同的资本手法成为第一家实现A+H整体上市的汽车集团，为未来发展搭建了良好的资本平台。未来，在广汽集团的合纵连横资本合作宏图中，张房有还会否继续重用中隆投资这个平台，的确给业界留下丰富的想像空间。